政策效應促汽車行業(yè) 業(yè)績表現(xiàn)超預期

　　在行業(yè)排行榜中，汽車及零配件相關行業(yè)表現(xiàn)搶眼，其中，汽車零配件業(yè)和汽車制造業(yè)排名持續(xù)六個月攀升，目前分別位居第12位和20位;而輪胎橡膠業(yè)近一個月排名大幅上升61位，目前位于第15位;摩托車制造業(yè)近一個月的排名也小幅上升。汽車及零配件業(yè)整體表現(xiàn)超出市場預期的主要原因是過去4個月汽車市場令人意外的繁榮。3月份國內汽車單月銷量創(chuàng)出歷史新高，同時汽車市場維持了去年12月份以來的回暖趨勢，表明小排量乘用車購置稅減征和“汽車下鄉(xiāng)”等行業(yè)振興政策對市場需求推動作用顯著。

　　面對過去4個月汽車市場令人意外的繁榮，汽車行業(yè)的超預期表現(xiàn)能否延續(xù)?我們該如何看待過去幾個月來汽車市場超出預期的銷售表現(xiàn)，特別是在宏觀經(jīng)濟處于低谷期，汽車市場的繁榮僅僅是政策刺激下的曇花一現(xiàn)，還是新一輪景氣上升的開始?到目前為止，尋找答案的努力仍主要糾纏于對宏觀經(jīng)濟前景的判斷，及其對汽車消費的影響。換一個角度，重新審視中國汽車市場發(fā)展自身的規(guī)律，在此基礎上，對中國汽車市場未來2~3年內的前景做出判斷和描繪，這樣的嘗試和所得結論看起來要有價值得多。

　　行業(yè)業(yè)績開啟回升趨勢

　　統(tǒng)計的上市公司08年收入同比增長5.5%，利潤同比下降53.7%，其中四季度收入同比下降22.3%，利潤同比下降157.5%，行業(yè)虧損。今年一季度可比上市公司收入同比下降13.6%，利潤同比下降62.3%，利潤環(huán)比大幅增長，扭虧為盈。從數(shù)據(jù)顯示看，行業(yè)上市公司08年四季度實際業(yè)績下降幅度超出預期，而上市公司一季度實際業(yè)績又高出預期。上海證券判斷主要是因為上市公司在08年四季度大幅計提等因素超出預期，這將導致部分利潤在09年體現(xiàn)，更有利于行業(yè)公司09年業(yè)績的提升。因此維持09年行業(yè)上市公司業(yè)績逐季環(huán)比增長，三季度開始實現(xiàn)同比正增長的判斷。具體到二季度而言，業(yè)績預計環(huán)比繼續(xù)正增長，但鑒于去年二季度基數(shù)較高，同比預計仍將下降60%左右。

　　政策密集發(fā)布期的強力支撐

　　近幾個月車市復蘇、銷量增長與政策的強力推動關系密切，由于多項政策的累積效應疊加，合力遠超過預期。愛建證券認為，在前期一系列的政策實行之后，政府仍然“有牌在手”，這支持行業(yè)的進一步轉暖。后續(xù)政策猜想：1、進一步加大FAI，卡車尤其是重卡將受益明,財政政策支持：07年6月，國家調低了14種產(chǎn)品的出口退稅率(如螺旋彈簧的由17%下調為5%，汽車玻璃由13%下調為5%);但自08年12月1日起，又將輪胎的出口退稅率由5%上調至9%，預計，為鼓勵出口，不排除提高其他零部件產(chǎn)品的出口退稅，雖然整車為17%(最高一檔)，但可以對部分產(chǎn)品(新能源客車)出口給予一定財政補貼;2、貨幣政策支持：降低貸款購車利率;3、新一輪經(jīng)濟刺激方案擇機而出：第一輪經(jīng)濟刺激側重于投資領域，未來可能推出的新一輪刺激方案可能著眼于消費領域，則汽車消費成為鼓勵重點(如鼓勵更新、加速報廢);4、各級政府出臺地方性的行業(yè)振興措施(如安徽省)、取消限制汽車消費的不合理措施，為汽車消費提供便利(如實行車輛帶牌銷售)等。